中京電子（002579）7月10日早間發(fā)布公告稱(chēng)，由于交易各方在核心條款上沒(méi)有達(dá)成一致意見(jiàn)，最終雙方協(xié)議終止此次重組。此次重組的失敗也意味著中京電子轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的首次嘗試宣告失敗，與此同時(shí)，復(fù)大醫(yī)療的第二次資本之路夭折。

終止重組二級(jí)市場(chǎng)不意外

中京電子7月10日早盤(pán)開(kāi)盤(pán)前發(fā)布公告稱(chēng)，“在重組推進(jìn)過(guò)程中，因交易雙方無(wú)法就重組實(shí)施相關(guān)事項(xiàng)達(dá)成一致意見(jiàn)，經(jīng)雙方協(xié)商，一致同意終止本次重大資產(chǎn)重組”。

帶著重組失敗的利空，中京電子早盤(pán)低開(kāi)跌1.35%并很快跳水下跌5.6%，最終收盤(pán)下跌5.31%。中京電子從2016年12月5日開(kāi)始停牌籌劃此次重大資產(chǎn)重組，據(jù)公司重組方案顯示，中京電子擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，以作價(jià)7.9億元購(gòu)買(mǎi)海恒實(shí)業(yè)、左建生、廣州順懋、上海摯信等合計(jì)持有的復(fù)大醫(yī)療100%股權(quán)，并同時(shí)向公司實(shí)際控制人楊林發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò)2.8億元。

中京電子目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為印制線(xiàn)路板（PCB，含HDI）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的低毛利率導(dǎo)致現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)承壓。轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成為公司尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，此次收購(gòu)復(fù)大醫(yī)療就是公司進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域的重要一步。

為了進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域，中京電子在2016年5月出資成立了惠州中京醫(yī)療控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中京醫(yī)療”），目前該子公司還未開(kāi)展業(yè)務(wù)。中京醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)是進(jìn)行醫(yī)療項(xiàng)目、醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資與經(jīng)營(yíng)。

在此次重組失敗后，對(duì)于未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)推進(jìn)醫(yī)療健康領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，中京電子在公告中也有了明確表示，“將繼續(xù)堅(jiān)定不移地實(shí)施向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)拓展的發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)生與外延并重，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型與多元發(fā)展”。

按照證監(jiān)會(huì)的并購(gòu)重組新規(guī)，重組失敗后的冷凍期從此前的3個(gè)月變?yōu)?個(gè)月，這也意味著中京電子1個(gè)月后又可以重新籌劃并購(gòu)重組。對(duì)于是否會(huì)推進(jìn)類(lèi)似的資產(chǎn)并購(gòu)，“未來(lái)的轉(zhuǎn)型方向不會(huì)變，但是最終轉(zhuǎn)型的形式目前還不知道。”中京電子證券部工作人員在接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)道。

雖然重組失敗的消息在股價(jià)表現(xiàn)上并沒(méi)有出現(xiàn)大的意外，但是公司突然終止重組還是有點(diǎn)出乎很多投資者的預(yù)料。

公司在此前重組進(jìn)展和復(fù)牌公告中提示的風(fēng)險(xiǎn)主要是審批風(fēng)險(xiǎn)。主要包括公司董事會(huì)、股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)審議以及審核不能通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于雙方因核心條款可能談不攏而終止的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有提到。

對(duì)此，上述中京電子證券部工作人員向北京商報(bào)記者解釋稱(chēng)，“主要是在之前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示時(shí)雙方在交談上還比較穩(wěn)定沒(méi)有出現(xiàn)分歧，所以在此前風(fēng)險(xiǎn)提示中沒(méi)有對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示”。

復(fù)大醫(yī)療二次資本路夭折

“籌劃了這么久最終重組失敗，我們也是覺(jué)得有點(diǎn)遺憾，主要原因還是因?yàn)楣緩?fù)牌后股價(jià)出現(xiàn)了連續(xù)下跌。雙方在作價(jià)和估值上出現(xiàn)了分歧，加上一些政策上的變化，最終導(dǎo)致重組失敗。”上述中京電子證券部工作人員表示。

實(shí)際上，重組復(fù)大醫(yī)療失敗對(duì)于中京電子來(lái)說(shuō)只是轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康領(lǐng)域的一次遇阻，對(duì)于公司本身來(lái)說(shuō)只是損失了時(shí)間成本，實(shí)際上并不構(gòu)成大的利空。因?yàn)闃?biāo)的公司本身算不上一家非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但是此次重組的終止對(duì)于復(fù)大醫(yī)療來(lái)說(shuō)則屬于自己資本市場(chǎng)二進(jìn)宮的失敗。

復(fù)大醫(yī)療的主要核心資產(chǎn)就是擁有一家營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)復(fù)大腫瘤醫(yī)院，主營(yíng)業(yè)務(wù)為向患者提供以腫瘤治療為主的醫(yī)療服務(wù)以及以血液制品為主的藥品經(jīng)銷(xiāo)。2015年和2016年的凈資產(chǎn)分別為2.61億元和2.68億元，7.9億元的估值并不算高。不過(guò)截至評(píng)估基準(zhǔn)日復(fù)大醫(yī)療凈資產(chǎn)中未分配利潤(rùn)的1.14億元(未經(jīng)審計(jì))也由交易對(duì)方享有?？紤]在這種前提下，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)額為1.54億元，7.9億元的作價(jià)評(píng)估增值率則一下變?yōu)?12.98%。

復(fù)大醫(yī)療2015年和2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2991萬(wàn)元和3096萬(wàn)元。復(fù)大醫(yī)療的股東方承諾，復(fù)大醫(yī)療2017年度、2018年度、2019年度實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于3800萬(wàn)元、5200萬(wàn)元、6800萬(wàn)元。公司完全可以拿7.9億元資金收購(gòu)其他有這樣業(yè)績(jī)承諾的公司。

此次是復(fù)大醫(yī)療第二次嘗試踏入A股，復(fù)大醫(yī)療曾試圖通過(guò)IPO的形式登陸資本市場(chǎng)，并在2015年6月上過(guò)一次發(fā)審會(huì)，只是最終沒(méi)有闖關(guān)成功。

證監(jiān)會(huì)否決的原因主要是復(fù)大醫(yī)療未充分說(shuō)明并披露報(bào)告期內(nèi)來(lái)源于不同國(guó)家和地區(qū)國(guó)際腫瘤治療客戶(hù)數(shù)量和收入的變化原因，并在此后的復(fù)查中也未充分說(shuō)明。據(jù)復(fù)大醫(yī)療招股書(shū)顯示，復(fù)大醫(yī)療2012-2014年腫瘤治療服務(wù)業(yè)務(wù)毛利占比分別為84.74%、69.92%和71.23%，國(guó)際腫瘤治療客戶(hù)收入占比分別為80.59%、68.25%和59.46%，其中國(guó)際腫瘤治療客戶(hù)單人次收入分別為國(guó)內(nèi)患者的2.44倍、2.26倍和1.99倍。復(fù)大醫(yī)療報(bào)告期內(nèi)來(lái)源于不同國(guó)家和地區(qū)的國(guó)際腫瘤治療客戶(hù)數(shù)量和收入變化較大。

在闖關(guān)IPO失敗后，復(fù)大醫(yī)療才選擇通過(guò)借助中京電子登陸資本市場(chǎng)，不過(guò)這一次再次夭折。

大股東低位撿籌

重組終止的利空從7月10日當(dāng)天的股價(jià)表現(xiàn)上看并不大，主要原因是公司股價(jià)此前就已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一波提前的連續(xù)下跌。

2016年12月5日停牌的中京電子，207年3月1日復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日公司股價(jià)高開(kāi)沖擊漲停后回落，此后又出現(xiàn)了一波上漲后，在3月6日創(chuàng)出階段性最高價(jià)15.78元/股后開(kāi)始一路下滑， 最多下跌到9.9元/股，期間跌幅達(dá)到了32.15%。

按照中京電子的表示，公司是因?yàn)楣蓛r(jià)下跌太多而導(dǎo)致最終重組失敗。不過(guò)也有投資者質(zhì)疑公司股價(jià)自復(fù)牌后一路下跌可能就是因?yàn)槟承┵Y金提前知道了公司重組要失敗的消息。對(duì)此上述中京電子證券部工作人員表示，“股價(jià)下跌有很多因素，而且整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)環(huán)境也比較低迷，不存在因?yàn)橹亟M失敗消息提前泄露而導(dǎo)致股價(jià)的下跌”。

股價(jià)一路下跌，投資者紛紛割肉出局，4月25日，中京電子股價(jià)下跌到階段性底部。當(dāng)日收盤(pán)后，中京電子實(shí)際控制人楊林為了穩(wěn)定公司股價(jià)發(fā)布了增持計(jì)劃。擬自4月26日起12個(gè)月內(nèi)通過(guò)深交所系統(tǒng)增持中京電子股票，計(jì)劃累計(jì)增持不超過(guò)公司已發(fā)行總股份的2%。

截至5月25日，楊林通過(guò)深交所系統(tǒng)累計(jì)增持中京電子股份606萬(wàn)股，占公司總股本的1.6%，增持均價(jià)為11.12元/股，增持金額為6739萬(wàn)元。本次增持后，楊林所直接持有和控制的上市公司股權(quán)比例合計(jì)為36.37%，加強(qiáng)了對(duì)公司的控制權(quán)。

顯然11.12元/股的籌碼都是投資者的“帶血”籌碼，從此前發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的預(yù)案中可以看到，楊林是計(jì)劃通過(guò)參與募集配套資金的形式買(mǎi)入公司股票2.8億元，當(dāng)時(shí)公司的市場(chǎng)價(jià)格還比較高。市場(chǎng)人士表示，楊林如果真的有意愿繼續(xù)增持公司股票的話(huà)，完全可以拿2.8億元在這個(gè)低位繼續(xù)買(mǎi)入公司股票，除可提振投資者信心外，也可以獲得更多的籌碼。（記者 彭夢(mèng)飛）

原標(biāo)題：復(fù)大醫(yī)療沖擊A股再折戟