“奶茶第一股”香飄飄(603711.SH)的業(yè)績或受其銷售費持續(xù)飆高的拖累。

8月13日，香飄飄發(fā)布2019上半年財報。數據顯示，2019上半年，香飄飄實現營收13.77億元，同比增長58.26%;歸屬于上市股東的凈利潤實現2352.96萬元，但扣非凈利潤僅錄得2.28萬元。

對此，香飄飄證券部工作人員向長江商報記者表示，“考慮到上半年攤銷承擔的股權激勵費用3180.90萬元，實際凈利潤應同比增加1.02億元。”即凈利潤應該實現5533.86萬元。但即使如此，凈利潤在營收占比仍然不多，僅為4.01%。

數據顯示，果汁茶作為新單品報告期內銷售收入實現5.88億元，有效帶動了香飄飄的業(yè)績增長。此外香飄飄的產品中，僅經典系列銷售收入增長7.90%，好料系列和液體奶茶銷售收入均有不同程度下降，液體奶茶銷售收入下降額度高達50.60%。可以看出，僅靠單品難以帶動整體的業(yè)績。

有業(yè)內人士表示，香飄飄凈利潤增長緩慢或是因其過高的銷售費用。

長江商報記者統(tǒng)計發(fā)現，近5年來香飄飄的銷售費用居高不下，平均每年占約四分之一的營收，從2019半年報來看，銷售費用還有繼續(xù)增加的趨勢。

2014年-2018年，香飄飄的銷售費用分別是5.83元、5.20億元、6.76億元、6.17億元和8.00億元，分別占當年營收的27.86%、26.64%、27.91%、23.37%和24.61%。2019僅上半年銷售費用就高達3.91億元，相比去年同期增加23.16%。上市兩年半，香飄飄銷售費用高達18.08億元。

2017-2019上半年，香飄飄的銷售費用分別是6.17億元、8.00億元和3.91億元，而同期公司凈利潤分別是2.68億元、3.15億元和2352.96萬元，高額銷售費用的合理性受到業(yè)內外質疑。

對此，香飄飄認為，必要的銷售投入是新品推廣以及提升市場份額的重要舉措，合理的廣告投放是品牌建設的必要組成部分。在保證既定收入/利潤目標的前提下，向市場投放資源是為了把地基做得更好。

與高額銷售費用相對，在研發(fā)費用上香飄飄是能省則省。

經統(tǒng)計，2014年-2018年，香飄飄研發(fā)費用分別是1477.14萬元、558.53萬元、639.38萬元、1389.99萬元及883.62萬元，分別在當期營收中占比0.71%、0.29%、0.27%、0.53%和0.27%。而上市兩年以來，香飄飄總員工數量穩(wěn)定在3200人左右，的研發(fā)人員數量也穩(wěn)定在18人未變。

半年報披露的同時，香飄飄還發(fā)行了A股可轉化公司債預案，公司擬公開發(fā)行總額不超過人民幣8.6億元(含8.6億元)A股可轉換公司債券，債券每張面值為人民幣100元，期限為自發(fā)行之日起六年。

香飄飄表示，此次募資將全部投資于成都年產28萬噸無菌灌裝液體奶茶項目、天津年產11.2萬噸無菌灌裝液體奶茶項目。這是香飄飄上市以來首次發(fā)行可轉債計劃。