受益于創(chuàng)新藥的熱度，創(chuàng)新藥企業(yè)及創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的CRO/CMO企業(yè)在前三季度均實現(xiàn)了不同程度的增長。仿制藥企業(yè)則由于帶量采購的影響呈現(xiàn)出不同的面向。還有老牌制藥企業(yè)大漲200%，昔日的白馬股業(yè)績不如人意。

又到了盤點各家藥企成績的日子。

截至2019年10月28日，醫(yī)藥生物板塊有157家公司發(fā)布三季報。其中第三季度收入同比上漲的有130家，凈利潤同比上漲的有110家。據(jù)E藥經(jīng)理人統(tǒng)計分析，受益于創(chuàng)新藥的熱度，創(chuàng)新藥企業(yè)及創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的CRO/CMO企業(yè)在前三季度均實現(xiàn)了不同程度的增長。仿制藥企業(yè)則由于帶量采購的影響呈現(xiàn)出不同的面向。

前三季度，有企業(yè)猛增超過100%，也有企業(yè)慘跌超過500%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD（未完全展示）

創(chuàng)新藥密集放量，疫苗批簽量最高增長515%

創(chuàng)新藥企業(yè)迎來了最好的時候。進入醫(yī)保目錄的創(chuàng)新藥品種持續(xù)放量，為相關(guān)企業(yè)帶來了良好的業(yè)績和增長態(tài)勢。疫苗業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管之后也明顯回暖，生產(chǎn)質(zhì)量控制規(guī)范、以及擁有重磅創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品的企業(yè)迎來明顯利好。

恒瑞醫(yī)藥三季度報告發(fā)布后，醫(yī)藥股誕生了首個市值超過4000億的企業(yè)。恒瑞在前三季度錄得營收169.5億元，扣非凈利潤35億元，較去年同期分別同比增長36.01%、27.15%。同時Q3單季度業(yè)績增速也均高于2018Q3.

西南證券分析認(rèn)為，2018年新獲批的19K、吡咯替尼、紫杉醇（白蛋白結(jié)合型）取得了明顯的收入，2019年7月底上市銷售的PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗也開始放量。另外，前三季度恒瑞研發(fā)投入29億元，占營收17.1%比例，同比增長67%。前三季度新增4個1類創(chuàng)新藥申報臨床。截至目前，除了已經(jīng)上市的5個創(chuàng)新藥之外，恒瑞在研管線中有接近10個創(chuàng)新藥。預(yù)計以后將形成每年2~3個創(chuàng)新藥上市的良性發(fā)展態(tài)勢。

貝達藥業(yè)前三季度營收12.4億元，同比增長34.05%，扣非歸股凈利潤同比增長42.87%。其中Q3單季營收4.81 億元，同比增長39.05%。其中核心產(chǎn)品?？颂婺徜N量同比增長33.15%，增速與營收增速基本保持一致。

2018年的帶量采購和今年9月份的集采擴面，均使得EGFR-TKI承壓，市場競爭更加激烈。?？颂婺嵩诎⑺估档募翘婺峤祪r中標(biāo)的情況下仍能大幅增長，表示貝達藥業(yè)在肺癌靶向市場的地位穩(wěn)固，價格體系能保持穩(wěn)定。此外，貝達藥業(yè)重磅新品恩沙替尼已經(jīng)申報生產(chǎn)，作為國產(chǎn)首個ALK-TKI，恩沙替尼有很大的看點。

以生長激素和疫苗為增長點的長春高新在前三季度營收猛增，共取得營收54.4億元，歸股扣非凈利潤12.3億元，分別同比增長31.5%、50.1%。單季度營收20.5億元，同比增加47.59%。受利好消息刺激，長春高新股價再創(chuàng)新高，截至10月29日中午收盤，股價448.61元/股，總市值達到763.14億元。

其中，金賽藥業(yè)被認(rèn)為是長春高新醫(yī)藥業(yè)務(wù)的利潤源泉。金賽藥業(yè)是亞洲最大的重組人生長激素生產(chǎn)企業(yè)，為長春高新貢獻了80%的利潤。據(jù)光大證券預(yù)計，金賽藥業(yè)前三季度收入35億元，同比增長45%左右。今年6月，長春高新宣布擬以56.37億元收購金賽藥業(yè)剩余接近30%的股權(quán)，基本實現(xiàn)完全控股。但值得注意的是，長春高新在第三季度銷售費用高達7.39億元，同比增長39.87%，研發(fā)費用僅有7737.37萬元，同比增長14.14%。

智飛生物前三季度營收和歸股扣非凈利潤分別為76.7億元和17.98億元，同比增長119.35%、64.17%。一直到2018年底，代理疫苗產(chǎn)品仍然是其主要營收來源，占了75%的營收。2019年前三季度，其代理的HPV9批簽發(fā)量同比增長515.32%，成為其營收增長的主要原因。

由于智飛生物的獨家產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)疫苗目前仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，7月向CDE復(fù)審申請后尚未獲批，三季度批簽發(fā)量同比下降10.92%。不過，智飛生物在持續(xù)增加研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用同比增長19.26%，達到1.05億元。

沃森生物前三季度營收和扣非歸股凈利潤非別為7.97億元、1.14億元，同比增長39.09%、90%。其中，沃森自主研發(fā)生產(chǎn)的一類苗AC多糖前三季度同比增長32%，工藝難度要求比較高的無細(xì)胞百白破疫苗前三季度批簽發(fā)同比增長252%。23價肺炎疫苗在二類苗整體批簽發(fā)下滑的情況下保持同比增長93%，AC結(jié)合疫苗、ACYW135疫苗都實現(xiàn)了較好的增長。在疫苗行業(yè)整體監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，擁有強生產(chǎn)能力的疫苗企業(yè)將脫穎而出，沃森的13價肺炎多糖結(jié)合疫苗目前處于生產(chǎn)現(xiàn)場檢查階段尾聲，獲批后沃森將迎來新的增長期。

今年7月首次公開發(fā)行的南微醫(yī)學(xué)發(fā)布了上市以來首份業(yè)績報告：營收9.6億元，歸股扣非凈利潤2.24億元，分別同期增長41.19%、49.03%。南微醫(yī)學(xué)稱止血及閉合類產(chǎn)品銷售收入同比增加54.41%，EMR/ESD類產(chǎn)品收入同比增加90.47%。此外研發(fā)投入也較上年同期增加40.09%。

另外，雖然尚未發(fā)布三季度報告，但是中國生物制藥10月份以來也不乏好消息：正大天晴的抗癌藥注射用阿扎胞苷獲得了NMPA的藥品注冊批件，是國內(nèi)首個按照美國FDA標(biāo)準(zhǔn)完成的生物等效性研究，并通過了驗證性臨床試驗的仿制藥。在注射劑一致性評價剛剛開啟的當(dāng)下，正大天晴該產(chǎn)品將擁有先發(fā)優(yōu)勢。此外，阿扎胞苷還具有罕見病治療藥資格。

CRO/CMO受益普遍增長

在創(chuàng)新藥持續(xù)受追捧的情況下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈各方也迎來了業(yè)務(wù)的增長。最明顯的就是CRO、CMO企業(yè)。海通證券認(rèn)為，最初CRO/CMO企業(yè)都是依靠海外藥企的訂單逐步成長，但近幾年由于國內(nèi)需求持續(xù)上升，多數(shù)企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)增長率都超過30%。

泰格醫(yī)藥前三季度歸股扣非凈利潤同期增長了100.68%。臨床研究業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計業(yè)務(wù)、SMO業(yè)務(wù)均保持了30%以上的高增長，2018年泰格國內(nèi)業(yè)務(wù)占比53.7%，增長71%，可以預(yù)見國內(nèi)業(yè)務(wù)的繼續(xù)增長是其保持增長的原因。博濟醫(yī)藥前三季度取得營收1.42億元，歸股扣非凈利潤有所下滑，但Q3單季度歸股凈利潤大漲290.47%。

康龍化成前三季度實現(xiàn)營收26.2億元，歸股凈利潤同比增加46.98%。康龍化成2019年5月控股臨床CRO公司南京思睿，6月入股SMO公司北京聯(lián)斯達，目前已完成臨床前CRO、臨床CRO、CMO等全流程布局。

凱萊英前三季度實現(xiàn)收入17.42億元，增長44.61%，歸股扣非凈利潤增長38.97%。凱萊英在不斷夯實小分子藥物業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，正在進一步拓展化學(xué)大分子業(yè)務(wù)和臨床CRO業(yè)務(wù)，向打通藥物研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈、一站式醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)平臺發(fā)展。凱萊英還同時披露了2019年業(yè)績預(yù)告，提到“臨床階段訂單數(shù)量穩(wěn)步提升，漏斗效應(yīng)為公司儲備了大量潛在商業(yè)化項目；公司服務(wù)的創(chuàng)新藥項目陸續(xù)獲批，商業(yè)化階段項目收入得到明顯提升。”

無論是CRO還是CMO，核心技術(shù)人員是公司的核心財富。2019年以來，A股上市CRO/CMO如博濟醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、凱萊英、康龍化成等都紛紛推出股權(quán)激勵計劃，真正做到吸引和留住人才。

對比國內(nèi)CRO龍頭藥明康德和國際CRO龍頭IQVIA的市值，與海外頭部企業(yè)相比，國內(nèi)無論是創(chuàng)新藥企業(yè)還是CRO企業(yè)都還遠(yuǎn)未到市值天花板。目前，CRO領(lǐng)域企業(yè)都在進行多業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局，布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，不斷提升市場份額。未來一段時間也將是CRO行業(yè)并購整合的關(guān)鍵階段。

仿制藥有人歡喜有人愁

樂普醫(yī)療前三季度實現(xiàn)營收58.8億元，較去年同期增加28.25%，其中醫(yī)療器械業(yè)務(wù)和原料藥業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)同比增長27.24%、46.01%。在國家第一輪集中帶量采購中，樂普醫(yī)療的硫酸氫氯吡格雷和阿托伐他汀鈣均未中標(biāo)，第三季度，阿托伐他汀鈣仍然維持了較高速的增長，氯吡格雷銷量有增長，但由于終端價格降低，收入也較去年同期較低。但總體制藥業(yè)務(wù)累計仍然比去年同期增長27.25%。

樂普醫(yī)療顯然有了新的“殺手锏”來應(yīng)對帶量采購的挑戰(zhàn)。報告期內(nèi)，樂普醫(yī)療的NeoVas生物可降解支架第三季度實現(xiàn)收入9.68億元，同比增加31.67%。樂普醫(yī)療在第三季度研發(fā)費用同期增長35.24%，根據(jù)公司布局，要研發(fā)培育未來支撐5~10年增長的人工智能AI醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和腫瘤免疫治療產(chǎn)業(yè)。

京新藥業(yè)也在前三季度實現(xiàn)了營收25.22%的增長，歸股扣非凈利潤28.97%的增長，前三季度營收27.96億元。前三季度，未降價中選的左乙拉西坦實現(xiàn)了接近200%的增幅，該品種也已經(jīng)中選4+7擴圍。目前京新藥業(yè)正在中樞神經(jīng)產(chǎn)品線陸續(xù)加碼研發(fā)。

有人歡喜有人愁。同樣是仿制藥板塊的德展健康和信立泰則遭遇業(yè)績下滑。德展健康第三季度營收同比下降51.07%，歸股扣非凈利潤下降72.6%。信立泰第三季度營收和歸股扣非凈利潤分別下滑4.72%和76.98%。

信立泰和德展健康一個共同點都是過分依靠單一品種，且單一品種在4+7帶量采購中大幅降價以中標(biāo)。雖然獲得了中標(biāo)資格，但元氣大受損傷，業(yè)績也持續(xù)下滑。在4+7擴圍中，二者均放棄了大幅度降價，失去中標(biāo)資格?；蛟S4+7擴圍中落標(biāo)也是企業(yè)的主動選擇。

有報道稱，嘉林藥業(yè)已經(jīng)解散銷售團隊，信立泰也在近期進行了大范圍的架構(gòu)調(diào)整，要求信立泰的產(chǎn)品代表向血壓事業(yè)部、特藥事業(yè)部等部門的內(nèi)部應(yīng)聘，不愿意申請者將視為自愿放棄工作崗位，自動進入離職流程。

值得注意的是，信立泰擁有化學(xué)藥、生物藥、醫(yī)療器械三條主線，作為國內(nèi)心血管企業(yè)代表，信立泰的長期發(fā)展依然被看好。

誰大漲？誰大跌？

除了在正常預(yù)期內(nèi)的波動之外，多家企業(yè)也表現(xiàn)出了“大漲大跌”的態(tài)勢。其中，華北制藥業(yè)績大漲，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入80.26億元，凈利潤9152.94萬元，其中單季度扣非歸股凈利潤同比增長271%。

近年來華北制藥聚焦重點戰(zhàn)略品種，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，并逐步顯示出利好狀態(tài)。注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀和注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉，在國內(nèi)尚無其他企業(yè)通過一致性評價，目前來看產(chǎn)品競爭力依舊強勁。而隨著“兩票制”“營改增”等政策全面落地，華北制藥營銷策略向?qū)W術(shù)推廣和終端控銷轉(zhuǎn)型，強化制劑藥市場推廣力度。2019年中報數(shù)據(jù)顯示，注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀等5個重點化學(xué)制劑產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入 13.32 億元，同比增長 20.22%。

而除了“大漲”，更多的企業(yè)開始“大跌”。就拿濟川藥業(yè)來說，作為在兒童中成藥這條賽道上的龍頭公司，濟川藥業(yè)實現(xiàn)了5年股價翻三倍，其2017年的資本回報率高達27%，2014~2018年5年收入復(fù)合增速24.6%，利潤復(fù)合增速34.3%，一度被認(rèn)為是醫(yī)藥行業(yè)典型的白馬股。公司主要產(chǎn)品蒲地藍、雷貝拉唑鈉以及小兒豉翹清熱顆粒在細(xì)分領(lǐng)域市場占有率位居行業(yè)前列。

但是隨著2019年三季報的出爐，濟川藥業(yè)的白馬股美譽遭遇滑鐵盧。2019年Q3單季度營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后歸股凈利潤同比增速分別為-15.0%、-26.7%、-17.3%。相比于第二季度的正增速，三季度的大幅度下滑的確讓投資者有一點意外。資本市場反應(yīng)明顯，10月28日早上交易時段濟川藥業(yè)股價一度逼近跌停。

民生證券表示，估計是核心品種蒲地藍在經(jīng)歷過去多年連續(xù)高增長之后進入新的產(chǎn)品周期，渠道的增量拓展難度加大，考慮蒲地藍銷售占比（35%左右），結(jié)合三季度單季的收入下滑幅度，預(yù)測蒲地藍收入下滑在50%左右。而這在2019年半年報中就有預(yù)兆，數(shù)據(jù)顯示，蒲地藍消炎口服液銷售收入較上年同期有所下降。

而同樣以中成藥產(chǎn)品作為主要營收來源的天士力，也面臨著核心品種銷售下降的問題。2019年天士力前三季度營業(yè)收入為140.92億元，同比增長8.2%；實現(xiàn)凈利11.32億元，同比下降17.31%。其中，醫(yī)藥工業(yè)整體下降9.13%，其中中藥行業(yè)營業(yè)收入同比下降14.92%，大幅低于預(yù)期。

天士力2018年財報顯示，中成藥實現(xiàn)營收53.58億元。而在2019年前三季度內(nèi)，天士力穿心蓮、藿香、柴胡等感冒發(fā)燒產(chǎn)品銷售下降，導(dǎo)致公司整體收入較上年同期下降 59.88%。此外，天士力肝病治療產(chǎn)品水林佳銷售下降，收入較上年同期下降 20.46%。

值得注意的是，天士力為了應(yīng)對即將到來的醫(yī)保目錄談判，主動降低了兩個中藥注射劑注射用益氣復(fù)脈和注射用丹參多酚酸的發(fā)貨，從而減少渠道庫存和應(yīng)收賬款，致使中藥板塊收入大幅下降。

除了核心品種銷售下降導(dǎo)致業(yè)績大跌之外，不少企業(yè)因在新產(chǎn)品前期研發(fā)階段費用投入較高，導(dǎo)致整體業(yè)績出現(xiàn)下降。比如華大基因和楚天科技。

華大基因發(fā)布2019年第三季度報告，在報告期營業(yè)收入7.81億元，同比增長16.01%；歸股凈利潤7210.45萬元，同比減少35.86%。華大基因在遺傳病、感染性疾病和腫瘤等重點新產(chǎn)品上的研發(fā)費用比上年同期增長41.24%，導(dǎo)致公司前三季度整體業(yè)績出現(xiàn)下降。

楚天科技前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為13.2億元，歸股凈利潤為0.22億元，比上年同期下滑65.56%。Q3單季度扣非歸股凈利潤下滑166.9%。公司加大對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入研發(fā)費用，較上年同期增長 30%。

也有企業(yè)因配合政府環(huán)境整治工作，減少產(chǎn)量，導(dǎo)致整體營收下降。吉藥控股前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.55億元，Q3單季度扣非歸股凈利潤慘跌579%。吉藥控股全資子公司吉林金寶藥業(yè)股份有限公司自2019年8月27日起臨時全面停產(chǎn)，對現(xiàn)有的4臺燃煤鍋爐進行拆除及改造工作，導(dǎo)致 2019 年前三季度產(chǎn)量下降、營業(yè)收入下降。

原標(biāo)題：本土藥企三季報盤點：增長300%VS慘跌500%！創(chuàng)新藥誰最猛？4+7影響幾何？