3月31日，翰森制藥發(fā)布2019年財(cái)報(bào)，這是它上市后的第一份成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.83億元，同比增長(zhǎng)約12.4%，增速較上一年腰斬；溢利約人民幣25.57億元，同比增長(zhǎng)約34.3%，凈利率進(jìn)一步提升。

2019年研發(fā)開支突破10億元，為11.21億元，同比增長(zhǎng)約27.2%，占收入比例約12.9%，主要系創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)開支持續(xù)增長(zhǎng)。截至今日收盤，翰森制藥市值為1522億港元。

而就在不久之前，同為港股醫(yī)藥上市公司的石藥集團(tuán)和中國(guó)生物制藥也已經(jīng)發(fā)布了2019年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。同兩家港股醫(yī)藥“老將”相比，翰森的表現(xiàn)如何？從業(yè)績(jī)來看，誰將是接下來港股的醫(yī)藥龍頭？

01 業(yè)績(jī)大比拼，誰最能賺錢？誰最會(huì)賺錢？

對(duì)比三家港股生物醫(yī)藥巨頭2019年的成績(jī)單，可以看到，從營(yíng)收上，石藥集團(tuán)本報(bào)告期同比增長(zhǎng)24.8%至221億元，首次跨入200億檔，接近中國(guó)生物制藥的銷售體量242.34億元，而從給股東創(chuàng)造利潤(rùn)的能力上來說，則是翰森制藥頗受矚目。2019年，翰森制藥依靠86.83億元的營(yíng)收，實(shí)現(xiàn)了25.57億元的歸母凈利潤(rùn)。而中國(guó)生物制藥雖坐擁近250億的營(yíng)收，卻僅實(shí)現(xiàn)了27億元的股東溢利，同比下滑70.1%，該公司稱主要受收購(gòu)北京泰德24%權(quán)益產(chǎn)生的分階段收購(gòu)收益和新增無形資產(chǎn)的年度攤銷費(fèi)用。

圖表來源：E藥經(jīng)理人根據(jù)公開資料繪制

據(jù)悉，2018年完成泰德收購(gòu)并表后形成了200多億無形資產(chǎn)，且收購(gòu)前泰德2017年1-9月的扣非凈利潤(rùn)是9.74億元，到2019年前三季度，泰德兩款主要產(chǎn)品前列地爾注射液和氟比洛芬酯注射液銷售額分別為5.04億元和9.19億元，同比下滑13.73%和49.96%。不過即使扣除泰德因素影響，中國(guó)生物制藥2019年實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占利潤(rùn)仍只有31.32億元。

具體來看，中國(guó)生物制藥產(chǎn)品線包括肝病、腫瘤、心腦血管、骨科、消化等領(lǐng)域。其中，肝病仍是第一大收入來源，以57.4億元的營(yíng)收占總收入的23.7%，不過從恩替卡韋“4+7”集中采購(gòu)中標(biāo)以來，肝病領(lǐng)域貢獻(xiàn)進(jìn)一步下降，此前2018年能占到30.7%。其中，專利藥天晴甘美注射液銷售額達(dá)約人民幣18.04億元，較去年增長(zhǎng)約5.5%。

與此相反，抗腫瘤用藥收入貢獻(xiàn)占比大幅增加，從原來的第三大業(yè)務(wù)板塊上升至第二大業(yè)務(wù)，2019年以54.28億元占集團(tuán)收入比例約22.4%，2018年收入貢獻(xiàn)占比為13.1%。金額上較2018年增加了20億元，同比增長(zhǎng)62.4%。公布產(chǎn)品中銷售額排前三的是，賽維健注射液（注射用雷替曲塞）7.05億元，依尼舒（達(dá)沙替尼）2.25億元，首輔片（卡培他濱片）2.14億元，分別較去年增長(zhǎng)37.5%、36.8%、26.6%。

值得關(guān)注的是，腫瘤用藥領(lǐng)域已披露產(chǎn)品銷量中未出現(xiàn)10億元級(jí)重磅產(chǎn)品，此前正大天晴在關(guān)于“4+7”電話會(huì)中曾披露其子公司的1.1類新藥安羅替尼2018年納入醫(yī)保后增長(zhǎng)迅速，年收入10億元左右，預(yù)計(jì)2019年能達(dá)20億元。不過在2019年的財(cái)報(bào)中，中國(guó)生物制藥稱報(bào)告期內(nèi)安羅替尼又有2個(gè)適應(yīng)證獲批，銷售取得極大成功，并未披露具體數(shù)據(jù)。據(jù)中信證券分析，安羅替尼2019 年樣本醫(yī)院銷售額約 6.5 億元，折算為全國(guó)實(shí)際銷售額約 25~30 億元。

結(jié)合年報(bào)披露，2019年，中國(guó)生物制藥或?qū)⒂?個(gè)品種超過10億元，分別為天晴甘美（異甘草酸鎂注射液，18億元），凱紛（氟比洛芬酯凝膠貼膏，10.67億元），蓋三淳（骨化三醇膠丸，10.47億元），以及安羅替尼。

石藥集團(tuán)的年報(bào)關(guān)鍵詞則在“創(chuàng)新藥”。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)新藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入129.75億元，增長(zhǎng)48.4%，占營(yíng)收58.7%。

其中，恩必普作為石藥集團(tuán)第一個(gè)創(chuàng)新藥，仍是業(yè)績(jī)的第一大驅(qū)動(dòng)。2019年實(shí)現(xiàn)56億元的銷售額，增長(zhǎng)35.8%，體量大又維持了高速增長(zhǎng)。

抗腫瘤藥品開始成為第二大增長(zhǎng)引擎，銷售收入接近50億元，同比增長(zhǎng)148.8%。其中，多美素（鹽酸多柔比星脂質(zhì)體注射液，16億元，+100%），克艾力（注射用紫杉醇白蛋白結(jié)合型，16億元，+332%），津優(yōu)力（聚乙二醇化重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液，15億元，+134%）。

普藥方面，該公司恩存（硫酸氯吡格雷）在集采擴(kuò)圍以首位中標(biāo)，之前市占率低，后續(xù)有望迅速打開市場(chǎng)。受疫情影響，其琦效（鹽酸阿比多爾片）被納入治療方案，重新上市。撇除成藥業(yè)務(wù)外，該公司維生素C、抗生素及其他業(yè)務(wù)2019年收入占比近19%，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ耐侠圩饔谩２贿^，可以看到近年來石藥集團(tuán)成藥業(yè)務(wù)比例在逐步增加。

對(duì)比前兩家，翰森制藥的抗腫瘤用藥占比更高，2019年以35.3億元占集團(tuán)收入40.6%，中國(guó)生物制藥約30%，石藥集團(tuán)約22%。其中，昕福(甲磺酸氟馬替尼片)是2019年11月獲批的1.1類新藥，昕維是伊馬替尼的首仿藥，普來樂是培美曲塞的首仿藥，澤菲是吉西他濱的首仿藥。不過相較于

中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病2019年組合收入約21.71億元，占集團(tuán)總收入約25%。其中，歐蘭寧是中國(guó)的奧氮平的首仿藥，被納入集采范圍。

抗感染產(chǎn)品組合收入達(dá)約人民幣18.29億元，占集團(tuán)總收入約21.1%，業(yè)務(wù)收入占比提升5個(gè)百分點(diǎn)。其中，邁靈達(dá)(嗎啉硝唑氯化鈉注射液)作為公司首個(gè)自主創(chuàng)新藥，2017年通過談判納入醫(yī)保，也在2019年11月實(shí)現(xiàn)了續(xù)約。

02 帶量采購(gòu)后效應(yīng)：以價(jià)換量？or慘遭血洗？

2019年，“4+7”集采擴(kuò)圍至全國(guó)，醫(yī)保目錄調(diào)整等持續(xù)推進(jìn)，以仿創(chuàng)結(jié)合，且仿制藥占比仍高的情況下，中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、翰森制藥都無可避免受到影響。

中國(guó)生物制藥先后有6個(gè)品種在兩輪集中帶量采購(gòu)中中標(biāo)，分別為吉非替尼片（降幅18%）、瑞舒伐他汀鈣（降幅61%）、厄貝沙坦氫氯噻嗪片（降幅5%）、甲磺酸伊馬替尼膠囊（降幅6%）、氟比洛芬酯注射液（降幅0%），注意該降幅是在4+7最低價(jià)的基礎(chǔ)上的降幅。

從年報(bào)銷售數(shù)據(jù)來看，瑞舒伐他汀鈣、厄貝沙坦氫氯噻嗪片分別實(shí)現(xiàn)了7.54億、9.1億銷售，同比增長(zhǎng)15%、16%。但另外三個(gè)擴(kuò)圍中標(biāo)品種，除甲磺酸伊馬替尼外，2018年銷售額均超過10億元。年報(bào)也稱，受降價(jià)幅度影響，銷售業(yè)績(jī)和利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期。

而“4+7”中標(biāo)品種恩替卡韋分散片彼時(shí)以降價(jià)95%中標(biāo)，2019年上半年銷售額 16億元，同比下降 7.83%，該產(chǎn)品2018年銷售額為32.6億元，預(yù)計(jì)2019下半年銷售額下滑嚴(yán)重。值得注意的是，該產(chǎn)品在擴(kuò)圍時(shí)丟標(biāo)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)銷售會(huì)進(jìn)一步下降。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三季度，恩替卡韋市場(chǎng)份額較2018年下降1.76%至43.45%。

另外，中生的凱時(shí)獲列入國(guó)家輔助用藥目錄對(duì)銷售影響較大，2019年前三季度，凱時(shí)（前列地爾注射液）銷售額為5.04億元，同比下滑13.73%。

在集采擴(kuò)圍中，石藥集團(tuán)僅有氯吡格雷一個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)，取得約39%的承諾采購(gòu)量，由于石藥的氯吡格雷此前市占率不高，預(yù)計(jì)中標(biāo)帶來正面影響，銀河國(guó)際估計(jì)將該產(chǎn)品中標(biāo)將帶給石藥2800萬的利潤(rùn)。

值得關(guān)注的是，在近日公布的第二輪集中采購(gòu)中，石藥集團(tuán)阿莫西林、阿奇霉素、氟康唑、注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)中標(biāo)。且近日注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)原中標(biāo)廠家BMS因境外檢查產(chǎn)品不符合GMP標(biāo)準(zhǔn)被停用，剩余市場(chǎng)可能由石藥集團(tuán)和恒瑞醫(yī)藥瓜分。

而翰森的歐蘭寧（奧氮平）和昕維（甲磺酸伊馬替尼）在“4+7”集中采購(gòu)中標(biāo)后，在全國(guó)擴(kuò)圍采購(gòu)中，再次成功中標(biāo)。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2019年前三季度，奧氮平在重點(diǎn)省市公立醫(yī)院終端份額較2018年增加5.54%至66.28%，伊馬替尼增加4.63%至11.88%。

不過，另一方面，我們可以看到從2018年到2019年，集采使得中標(biāo)品種銷售費(fèi)用減少，在新藥上市未減的情況下，三家公司的銷售費(fèi)用占比均出現(xiàn)了微幅下降。

03 誰跑在前面？誰最有未來？

從近幾年的政策偏好來看，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥紅利期已經(jīng)開始。這三家公司也都是從仿制藥轉(zhuǎn)向仿創(chuàng)結(jié)合，慢慢可能到創(chuàng)仿結(jié)合的典型案例。

首要的數(shù)字指標(biāo)就是研發(fā)投入。2019年，中國(guó)生物制藥研發(fā)投入接近24億元，為三家公司中投入絕對(duì)值最大的企業(yè)，研發(fā)投入占比為10.9%。從投入占比上，翰森制藥以12.9%位列第一，而石藥集團(tuán)稍微偏低一點(diǎn)，主要受其他業(yè)務(wù)影響，若僅算成藥業(yè)務(wù)，該占比為11.2%，同比增長(zhǎng)49%，與石藥近年的創(chuàng)新藥關(guān)鍵詞相契合。

除了內(nèi)部研發(fā)，大型制藥企業(yè)通常通過授權(quán)許可或收購(gòu)等方式，來豐富產(chǎn)品管線及完善創(chuàng)新藥中長(zhǎng)期布局。相較于中國(guó)生物制藥和翰森制藥，石藥集團(tuán)對(duì)此特別青睞，2019年該項(xiàng)活動(dòng)如火如荼。2019年度與杭州英創(chuàng)醫(yī)藥、上海藥物研究所分別簽訂關(guān)于 5 個(gè)、4個(gè)小分子化合物的授權(quán)協(xié)議；收購(gòu)永順科技全部權(quán)益，獲得其抗體研發(fā)平臺(tái)及管線品種；與上海海和藥物成立合資公司，共同開發(fā) 5 個(gè)新藥項(xiàng)目；與興盟生物醫(yī)藥簽訂關(guān)于奧馬珠單抗生物類似藥的授權(quán)協(xié)議；與上海創(chuàng)諾制藥簽訂鹽酸厄洛替尼產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

翰森制藥則在2019年5月與Viela Bio, Inc簽訂了CD19單抗inebilizumab在中國(guó)開發(fā)用于治療視神經(jīng)脊髓炎頻譜系疾病和其他自身免疫疾病、血液惡性腫瘤的合作協(xié)定。

其次，從2019年的實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果來看，中國(guó)生物制藥獲得生產(chǎn)批件28件，19個(gè)產(chǎn)品獲批一致性評(píng)價(jià)，獲得臨床批件23 件。新申報(bào)生產(chǎn)25件，新申報(bào)臨床19件，新申報(bào)受理一致性評(píng)價(jià)26件。2019年，本集團(tuán)新獲得發(fā)明專利授權(quán)83件，新提交發(fā)明專利申請(qǐng)341件。

石藥集團(tuán)則取得國(guó)內(nèi)藥品注冊(cè)批件為10件，其中蘋果酸舒尼替尼膠囊和鹽酸決奈達(dá)隆片為首仿上市；在研新藥臨床批件為16個(gè)，并在2019年申請(qǐng)國(guó)內(nèi)專利161件，獲授權(quán)61件；國(guó)外專利62件，獲授權(quán)9件。

翰森制藥新申報(bào)及獲得臨床批件2件，申請(qǐng)上市10件，獲批7個(gè)新藥(包括創(chuàng)新藥兩項(xiàng)，首仿藥四項(xiàng))，新通過一致性評(píng)價(jià)1項(xiàng)。

最后，在研創(chuàng)新藥項(xiàng)目上，中國(guó)生物制藥走在前列，除安羅替尼外，有39個(gè)創(chuàng)新藥已經(jīng)進(jìn)入臨床；翰森緊隨其后，23個(gè)創(chuàng)新藥在研，12個(gè)1類新藥進(jìn)入臨床；石藥集團(tuán)稍微滯后，18個(gè)在研創(chuàng)新藥處于申請(qǐng)臨床的后期，還未進(jìn)入。

中國(guó)生物制藥除安羅替尼外，目前共有 39 個(gè)創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床階段（包括化藥 1、1.1 類，生物藥 2 類），包括小分子藥物 31 個(gè)，生物藥 8 個(gè)。不過化藥新藥目前多數(shù)處于早期臨床階段，進(jìn)展較快的是 ALK 抑制劑 TQ-B3139，適應(yīng)證為非小細(xì)胞肺癌，為1.1類新藥。生物藥起步較晚，主要為2類注冊(cè)產(chǎn)品，其中處于臨床3期的主要有PD-L1（TQB2450 注射液）和 3 款生物類似藥（利妥昔單抗、曲妥珠單抗、貝伐珠單抗）。聯(lián)合治療方面，公司與康方生物合作的AK105+化療均處于臨床3期。

石藥集團(tuán)有 300 余項(xiàng)，其中小分子創(chuàng)新藥 40 余項(xiàng)、大分子創(chuàng)新藥 50 余項(xiàng)、新型制劑 20 余項(xiàng)，主要聚焦在腫瘤、自身免疫、精神神經(jīng)、消化和代謝、心腦血管系統(tǒng)及抗感染治療領(lǐng)域。據(jù) Insight 數(shù)據(jù)庫顯示，目前石藥集團(tuán)及其子公司處在申請(qǐng)臨床后階段的在研創(chuàng)新藥有 18 個(gè)，17個(gè)為1類新藥，其中8個(gè)是抗腫瘤用藥。

石藥部分進(jìn)度靠前的在研管線，圖片來源：Insight 數(shù)據(jù)庫

Insight 數(shù)據(jù)庫顯示，翰森共有 23 個(gè)創(chuàng)新藥、64 個(gè)仿制藥在研，重點(diǎn)布局腫瘤領(lǐng)域，占總數(shù)的 30% 以上。目前已經(jīng)有 12 個(gè) 1 類新藥進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，其中有 3 個(gè)進(jìn)入試驗(yàn)3期，2個(gè)是乙肝用藥。該公司目前重點(diǎn)布局的抗腫瘤用藥研發(fā)基本處于臨床一期。

原標(biāo)題：翰森發(fā)布上市后首份年報(bào)！與石藥、中國(guó)生物制藥2019業(yè)績(jī)大PK：誰跑在前面？誰最有未來？