去年7月宣布的復(fù)星藥業(yè)收購(gòu)印度Grand Pharma的12.6億美元的交易，按理應(yīng)該在今年上半年完成，但好事多磨，種種原因，這項(xiàng)交易遲遲無法完成，并購(gòu)協(xié)議只能延長(zhǎng)至今年7月27號(hào)完成。

但在八月初，復(fù)星再次宣布交易完成日將再度延期，直到9月底再完成。所有這些變化，反映出這項(xiàng)并購(gòu)交易，沒這么簡(jiǎn)單。至少政府層面還沒有最后批準(zhǔn)。

但復(fù)星披露，中國(guó)政府的審批手續(xù)已經(jīng)完成，但印度政府的審批似乎走得很慢，在宣布再度延后交易完成日的前一天，路透社和彭博社都報(bào)道說，這項(xiàng)交易可能遇到印度政府審批的麻煩。

有消息說，印度有關(guān)部門擔(dān)心這項(xiàng)并購(gòu)可能會(huì)涉及注射劑和預(yù)裝制劑技術(shù)的外泄，影響印度藥企的核心競(jìng)爭(zhēng)力，所以印度政府不會(huì)批。但印度政府出面否定這一說法，還強(qiáng)調(diào)，這份并購(gòu)申請(qǐng)還沒有送到政府關(guān)鍵部門。

這聽起來更像是外交辭令。不是嗎，眼下中印因?yàn)檫吘硢栴}糾紛，幾乎要發(fā)生武裝沖突，即使生意照做，這項(xiàng)涉及中印藥業(yè)之間最大的并購(gòu)交易，似乎印度方面有意在拖，或希望作為雙邊談判的籌碼。

不過筆者看來，這項(xiàng)交易的確有點(diǎn)懸，這次延長(zhǎng)究竟是最后一次延長(zhǎng)，還是無限期延長(zhǎng)？沒人知道。但從幾個(gè)跡象表明，要完成這項(xiàng)交易，已經(jīng)不是買賣雙方可以完全做主了。印度最近發(fā)起了多項(xiàng)貿(mào)易保護(hù)的措施，對(duì)中國(guó)90多種產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷調(diào)查或罰款。盡管這種貿(mào)易戰(zhàn)，最終只能是印度受損更大。因?yàn)橹袊?guó)每年有500多億美元的貿(mào)易順差。印度太需要中國(guó)附加值高，性價(jià)比好的商品。

另一方面，據(jù)報(bào)道，復(fù)星國(guó)際和上海醫(yī)藥最近正在考慮收購(gòu)另一家美國(guó)藥廠，Arbor Pharma LLC。 至少想買20-30%的股份，要耗資6-7億美元。這家藥廠也是私募投資公司KKR公司投資支持的。中國(guó)藥廠在過去五年，非常積極地尋找美國(guó)藥廠和渠道資源。

復(fù)星這次收購(gòu)Grand Pharma，得到中國(guó)政府的認(rèn)可和支持。這對(duì)復(fù)星來說還是很幸運(yùn)的。因?yàn)檎谑鹤審?fù)星與其他并購(gòu)積極的其他幾家大企業(yè)，安邦，萬達(dá)，海航等被要求回到國(guó)內(nèi)投資，而不是花巨資購(gòu)買海外娛樂和體育資產(chǎn)。中國(guó)政府的態(tài)度很清楚，不支持所有對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)升級(jí)沒幫助的資產(chǎn)和企業(yè)，下令所有銀行停止對(duì)這種跨境并購(gòu)的內(nèi)保外貸。

復(fù)星選中Grand Pharma，是有其戰(zhàn)略眼光的。這家成立于1978年的印度藥企，總部位于印度海德拉巴，主營(yíng)業(yè)務(wù)是為美國(guó)市場(chǎng)以及印度和其他市場(chǎng),開發(fā), 生產(chǎn)和銷售仿制藥注射劑。 2003年，Gland Pharma是印度第一家獲得美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）批準(zhǔn),進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)銷售注射液仿制藥。

Gland Pharma也是首家在印度率先采用預(yù)充注射技術(shù)，并在美國(guó)打開市場(chǎng),成批出口這類產(chǎn)品。此外,這家印度藥企,在印度首創(chuàng)制備肝素注射液技術(shù)，Gland Pharma通過其在美國(guó)的營(yíng)銷合作伙伴,在仿制藥注射液方面還是占有較好的市場(chǎng)地位。

2013年11月，美國(guó)知名私募基金KKR出資近2億美元及后續(xù)交易，買下該公司大約35-40%的股份，三年不到，復(fù)星比百特開出更高的價(jià)格，12.6億美元從KKR和其他股東手里買86%的股份。對(duì)KKR來說，也是一筆不錯(cuò)的買賣。對(duì)復(fù)星而言，將提升其國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

Gland Pharma在注射液仿制藥方面有很好的基礎(chǔ)和技術(shù)資源。它早先借助了其股東，來自 家族旗下的德國(guó)公司的技術(shù)支持，獲得了進(jìn)軍北美的市場(chǎng)通行證。而且注射液生產(chǎn)廠，本來就是稀缺資源。全球有3000多億美元的注射液市場(chǎng)，其中美國(guó)就占35%。 而大藥廠有許多注射液制造方面的需求，但由于該生產(chǎn)設(shè)施的投資建造和維護(hù)成本極高，所以大藥廠不太喜歡建多條生產(chǎn)線。而主張外包生產(chǎn)。所以在國(guó)際上，注射液生產(chǎn)一直是相對(duì)緊張，供應(yīng)難以滿足市場(chǎng)需求。

復(fù)星簽約拿下這塊資產(chǎn)，但一直無法為己所用。造成很大時(shí)間和機(jī)會(huì)成本的浪費(fèi)。如果是印度方面最終阻擾，不應(yīng)該再為此買單或交罰款。

好在這項(xiàng)大型并購(gòu)交易，還無法實(shí)現(xiàn)和實(shí)施。對(duì)復(fù)星而言，也未必是壞事。因?yàn)殍b于中印關(guān)系趨冷，貿(mào)易糾紛加大。即使復(fù)星的并購(gòu)被最后批復(fù)，并購(gòu)后的資產(chǎn)重組和人員調(diào)整，以及企業(yè)管理都需要許多人才。目前在雙邊百姓和輿論比較敵視的大環(huán)境下，不收購(gòu)或被終止，反倒可能會(huì)減少損失，或等了解更多細(xì)節(jié)再做決定。

此外，復(fù)星或其他中資企業(yè)，如果要在海外并購(gòu)方面有更大作為的話，還需要把團(tuán)隊(duì)建設(shè)做到位。至少要重視并購(gòu)后的整合。這不是那么容易就可以掌握或做到的。簽約容易，完成并購(gòu)和完成重組，有時(shí)是非常難的。

60%的大型并購(gòu)并沒取得好的結(jié)果。這對(duì)中國(guó)的企業(yè)投資者和并購(gòu)者，都要注意這方面問題。希望不久的將來，復(fù)星能得到最后的答復(fù)。 即使沒成，也有機(jī)會(huì)購(gòu)買其他產(chǎn)品線和藥廠資源。

盡量通過并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展，這在跨境并購(gòu)方面還只是初步嘗試。希望未來有更多的實(shí)際案例, 供中國(guó)企業(yè)家和投資人參考學(xué)習(xí)。