半年報的季節(jié)來了！近日，天士力、華海藥業(yè)、哈藥股份等多家藥企發(fā)布了2017年上半年業(yè)績報告。據(jù)E藥經(jīng)理人不完全統(tǒng)計，近期發(fā)布半年財報的藥企已有61家。其中，總營收保持增長的企業(yè)51家，下滑的有10家；凈利潤增長的有49家，下滑的有12家。其中，企業(yè)中凈利潤增長最高達1326.96%。

從數(shù)據(jù)中可知，天士力、華海藥業(yè)等上市藥企上半年均取得了穩(wěn)定增長，甚至高于行業(yè)的平均增速。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，我國醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務收入15314.4億元，同比增長12.4%；實現(xiàn)利潤1686.5億元，同比增長15.8%。

就營收增長速度來看，繼2015年、2016年兩年個位數(shù)增長之后，2017年上半年重回兩位數(shù)增長。有業(yè)內人士預測，2017年全年醫(yī)藥工業(yè)有望恢復兩位數(shù)增長。

但同時也有一些上市公司業(yè)績下滑，如哈藥股份、嘉應制藥、誠意藥業(yè)等。整體來看，企業(yè)業(yè)績下滑受政策因素影響顯著。就整個大環(huán)境來說，兩票制、營改增、仿制藥一致性評價，以及降低藥占比等政策已經(jīng)在全面影響制藥企業(yè)，給企業(yè)的經(jīng)營和業(yè)務發(fā)展帶來的很大壓力，有企業(yè)界人士認為，2017年醫(yī)藥行業(yè)仍然處于“寒冬”季節(jié)。

但簡單從2017上半年較為樂觀的數(shù)字來看，整個行業(yè)尚在調整期，強負效應尚未顯現(xiàn)。早前有行業(yè)人士表示，兩票制、一致性評價等一系列政策近兩年才開始實施，在各地真正落地還需要時間，真正的影響凸顯出來可能還需要1~2年時間，到2020年整個行業(yè)會迎來結構性變化。

表：61家國內上市藥企2017年上半年營收和增長情況

來源：根據(jù)各上市公司半年報整理

備注：綠色標注表示負增長，紅色標注表示增長速度超過100%；

1、12家藥企凈利潤負增長

整體來看，營收和利潤負增長的企業(yè)數(shù)量超過20%。在多家公司的年報的解釋信息來看，“兩票制”、“醫(yī)?？刭M”“降藥占比”等政策帶來的影響正在初步顯現(xiàn)。

以哈藥股份為例，作為老牌的制藥公司，哈藥的業(yè)績波動具有行業(yè)風向標的意義。2017年哈藥股份上半年營收和利潤均有所下降。哈藥在半年報中的解釋是，受一系列因素的影響，哈藥股份業(yè)績出現(xiàn)下滑。

而一系列因素包括：醫(yī)?？刭M力度持續(xù)，公立醫(yī)院降低藥占比，取消藥品加成，醫(yī)院對藥品需求下降；藥品招標形式多樣，藥品中標價格持續(xù)降低；各地將取消門診、急診輸液擴展到基層醫(yī)療機構，限抗政策進一步升級，抗生素市場需求受到遏制，基層醫(yī)療市場尤為明顯；2017 版醫(yī)保目錄發(fā)布并即將執(zhí)行，未進入目錄及已進入目錄但使用受限的產(chǎn)品，終端需求量有所降低等。

再以中新藥業(yè)為例，其2017年上半年營收同比下降8.87%。其年報解釋，上半年中成藥收入下降5%，西藥收入下降7.75%，推測仍然是由于受到醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務處于調整階段的影響導致收入下滑。

毋庸置疑，2016年以來，兩票制、營改增等的政策組合拳使得大多數(shù)傳統(tǒng)制藥企業(yè)的營銷模式和銷售渠道面臨轉型的壓力。還有康恩貝，上半年其主導品種之一丹參川芎嗪注射液受醫(yī)?？刭M及醫(yī)藥流通領域推行兩票制等政策變化影響，銷量和收入同比分別下降 9%和 2%。

同時，因兩票制引起的營銷模式變化，也使得企業(yè)的銷售費用有所增加。如華海藥業(yè)，受政策和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調整影響，華海藥業(yè)加強了國內市場布局和銷售隊伍建設，2017年上半年其銷售費用、管理費用同比分別增長79%和19.53%，期間費用總額近10億，期間費用大增拖累業(yè)績增長。

再如中新藥業(yè)上半年銷售費用為7.22億元，同比增長14.94%，銷售費用率由2016年同期的19.26%提高到了24.18%。中新藥業(yè)表示，主要是由于市場推廣費和折舊費用增加導致。新華制藥2017年上半年銷售費用同比增長39.05%。

2、贏家的邏輯

從數(shù)據(jù)來看，天士力、華海藥業(yè)、新華制藥等均保持了兩位數(shù)的穩(wěn)定增長。從業(yè)績增長較好的企業(yè)來看，主要呈現(xiàn)出以下幾個特點：

一是新醫(yī)保目錄出臺帶來市場擴增效應。

2017年2月，國家人社部發(fā)布了2017版醫(yī)保目錄，各家藥企進入目錄的產(chǎn)品正陸續(xù)在各省落地。而從2017年各家公布的上半年財報來看，新版醫(yī)保目錄帶來的產(chǎn)品放量效果顯著。

以新華制藥為例，受益于介寧和保暢增補進入2017年醫(yī)保目錄，上半年介寧銷售增長約60%，保暢增長實現(xiàn)翻番。另一家翰宇藥業(yè)上半年國內業(yè)務同比增長26.45%，也受益于產(chǎn)品進入新版醫(yī)保目錄。據(jù)了解，2017新版國家醫(yī)保目錄取消了對翰宇藥業(yè)旗下卡貝縮宮素“限搶救”適應癥范圍限定，去氨加壓素醫(yī)保分類調整為”甲類“，還新增納入特利加壓素、依替巴肽、小兒對乙酰氨基酚等，這些產(chǎn)品被認為將在未來幾年對業(yè)績增長做出巨大貢獻。

此外，備受關注的進入2017國家醫(yī)保藥品談判目錄的36個獨家產(chǎn)品，在接下來的市場中被寄予厚望。如天士力的重組人尿激酶原進入國家醫(yī)保目錄，且降價幅度較低，僅為15%，被認為是公司業(yè)績增長的新動力。

二是，化學藥出口成業(yè)績增長新突破口。

近兩年，國內制藥企業(yè)出海的步伐加快，尤其在海外制劑出口業(yè)務上持續(xù)在發(fā)力。華海藥業(yè)上半年多個出口制劑在美國市場份額繼續(xù)提高，包括纈沙坦、纈沙坦氫氯噻嗪等，帶動制劑出口銷售快速增長。還獲得3個ANDA文號，并取得甲磺酸帕羅西汀膠囊仿制藥的專利訴訟勝利，原研藥專利挑戰(zhàn)進入常態(tài)化。

化學原料藥和制劑的出口這一業(yè)務成為一些藥企業(yè)績增長的新亮點。翰宇藥業(yè)上半年海外業(yè)務實現(xiàn)營收1.2億元，同比增加58.26%。其海外業(yè)務的大幅增長主要得益于原料藥海外訂單的持續(xù)增長。其原料藥產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入0.9億元，較上年同期增長80.41%。再如新華制藥的制劑出口和CMO合作上半年實現(xiàn)收入0.55億元，同比增長200.4%。

總體來看，我國化學藥領域的增長保持了良性發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017上半年我國化學藥主營業(yè)務收入6682.5億元，同比增長11.1%；實現(xiàn)利潤759.7億元，同比增長13.6%。

其中，以原料藥生產(chǎn)為主的企業(yè)上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入2602億元，同比增長13.7%；實現(xiàn)利潤210.1億元，同比增長4.6%。以制劑生產(chǎn)為主的企業(yè)，上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入4080.5億元，同比增長9.5%；實現(xiàn)利潤549.6億元，同比增長17.4%。

當然，也有一些其它因素在影響制藥企業(yè)的發(fā)展。如在環(huán)保壓力以及原料藥審批等總兵和因素影響下，上半年化學原料藥漲價給一些原料藥企業(yè)帶來了增長的機會。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，阿司匹林和咖啡因2017年上半年均價分別上漲了24.63%和26.72%，這給新華制藥帶來的利好是明顯的。

三是一些行業(yè)細分領域獲發(fā)展機會。

如增長最好的當屬疫苗企業(yè)智飛生物。智飛生物上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，增長142.01%，凈利潤1.72億元元，同比增長1326.96%。智飛生物年報表示，山東疫苗事件給行業(yè)帶來的不利影響已基本消除，行業(yè)新政已逐步落地實施，智飛生物二類疫苗的銷售工作恢復良好。自2016年初山東疫苗事件后，國內疫苗企業(yè)均受到不同程度的影響，但智飛生物上半年的業(yè)績已經(jīng)超過疫苗事件爆發(fā)之前的水平。

據(jù)悉，智飛生物的5種自產(chǎn)疫苗產(chǎn)品上半年大力推進銷售，其中AC-Hib三聯(lián)疫苗上半年的批簽發(fā)量達到了182.94萬支，較去年同期增長724.05%，其他幾個自產(chǎn)產(chǎn)品的批簽發(fā)也均有不同程度的增長。此外，智飛生物代理默沙東的4價HPV已獲批，目前已在云南省中標，其他省份的招投標工作亦在推進。

醫(yī)藥行業(yè)涵蓋范圍較廣，除了傳統(tǒng)的中藥、化藥原料藥、制劑、疫苗、血液制品等，一些細分專業(yè)服務領域如CRO、CMO、CSO等也存在機會。如受益于審評審批制度，國內創(chuàng)新藥的申報數(shù)量顯著增加，給CRO行業(yè)帶來了利好；受益于上市許可持有人制度的出臺試點，CMO企業(yè)迎來發(fā)展機遇等。

CMO企業(yè)凱萊英也在上半年取得佳績。受益于上市許可持有人制度、創(chuàng)新藥獲批上市等帶來的紅利，凱萊英2017年上半年新增100萬美元以上訂單22個，200萬美元以上訂單9個。同時與美國某大型制藥公司簽訂了5年9977萬美元的《長期商業(yè)供貨協(xié)議》。據(jù)悉，2017年上半年凱萊英在創(chuàng)新藥的cGMP高級中間體和原料藥CDMO業(yè)務方面實現(xiàn)內生發(fā)展，同時向制劑外包生產(chǎn)的下游業(yè)務積極布局，并開拓國內市場業(yè)務，尋找新的增長點。